En cuarenta años la masa monetaria de la zona del euro se ha contraído dos veces, y la segunda mucho más que la primera
Silver Data Lab Research Desk · Análisis estadístico · Publicado el 31 de julio de 2026
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- Fuente de los datos
- Banco Central Europeo
- Periodo de referencia
- julio de 2026
- Última actualización
- 28 de agosto de 2026
Datos principales
- M3, la medida más amplia del dinero de la zona del euro, se contrajo un 1,27% en el año hasta agosto de 2023: la caída más profunda de una serie que arranca en 1981.
- Es la segunda contracción registrada. La primera fue en 2009 y 2010, y el mes más profundo entonces fue el −0,40%, menos de un tercio de esa pendiente.
- La expansión más rápida fue el 12,56% de noviembre de 2007, meses antes de la crisis financiera.
- Diciembre de 2020 se acercó, con un 12,3%, durante los programas de compra de activos de la pandemia.
- El crecimiento se situó en el 3,38% en julio de 2026, de vuelta dentro del rango que el agregado ocupó a lo largo de la década de 2010.
Qué cuenta M3
M3 es el más amplio de los agregados monetarios del BCE: efectivo en circulación, depósitos a la vista, depósitos con vencimiento hasta dos años o rescatables con preaviso de hasta tres meses, e instrumentos negociables a corto plazo como participaciones en fondos del mercado monetario y cesiones temporales.
Su tasa de crecimiento anual es la medida que sigue a continuación, publicada mensualmente desde 1981.
La contracción de 2023
En el año hasta agosto de 2023, M3 cayó un 1,27%. La masa monetaria de la zona del euro era menor de lo que había sido doce meses antes.
Es la contracción más profunda de toda la serie publicada, y duró cinco meses, de julio a noviembre de 2023.
No es, sin embargo, algo sin precedentes. M3 también se contrajo durante seis meses entre 2009 y 2010, tras la crisis financiera. El mes más profundo entonces fue el −0,40%, en febrero de 2010, menos de un tercio de la caída de 2023.
Las dos expansiones
La serie tiene dos máximos por encima del 12%.
El primero es noviembre de 2007 con un 12,56%, la expansión más rápida registrada, que llega en los meses previos al estallido de la crisis financiera.
El segundo es diciembre de 2020 con un 12,3%, durante la pandemia. Las compras de activos del BCE y las garantías de crédito emitidas en toda la unión expandieron el agregado a un ritmo igualado solo una vez en cuarenta años.
Los dos máximos son parecidos en magnitud y distintos en origen: uno se acumuló a lo largo de varios años de crecimiento del crédito, el otro apareció a los pocos meses de una decisión de política.
Dónde está ahora
El crecimiento fue del 3,38% en julio de 2026.
Esa cifra se sitúa dentro del rango que M3 ocupó durante casi toda la década de 2010, cuando el crecimiento anual se movía entre aproximadamente el 1% y el 5%. Medida por este agregado, la contracción monetaria que acompañó al ciclo de endurecimiento se ha revertido, y la cantidad de dinero de la zona del euro crece a un ritmo que la moneda ha conocido durante la mayor parte de su existencia.
Lo que un agregado monetario no dice
M3 cuenta dinero, no lo que hace. La misma tasa de crecimiento es compatible con un crédito que se expande o se contrae, con precios que suben o estables, y con el agregado concentrado en unos pocos países o repartido entre todos.
La serie es además un agregado del conjunto de la unión monetaria, publicado solo para la zona del euro. Nada de lo recogido aquí describe a un Estado miembro concreto, y la propia composición de la zona del euro ha cambiado a lo largo del periodo, la última vez con la entrada de Bulgaria el 1 de enero de 2026.
Crecimiento anual de M3 en la zona del euro, de 2000 a 2026
Diciembre de cada año desde 2000, con el máximo de noviembre de 2007, el mínimo de agosto de 2023 y el último mes.
- Máximo 12,6% · 2007-11-01
- Pandemia 12,3% · 2020-12-01
- Mínimo -1,3% · 2023-08-01
- Último dato 3,4% · 2026-07-01
Lo que estas cifras no dicen
- La composición de la zona del euro cambia
- La serie se publica para la zona del euro tal como está en cada periodo, que ha pasado de once países en 1999 a veintiuno con la entrada de Bulgaria el 1 de enero de 2026. Los valores anteriores a 1999 se construyen a partir de los agregados nacionales de los miembros fundadores.
- Una cantidad, no un efecto
- M3 mide cuánto dinero existe. No mide el crédito, la inflación ni la actividad económica, y aquí no se afirma ninguna relación con ellos.
- Los puntos del gráfico son cierres de año más los puntos de giro
- La figura traza el valor de diciembre de cada año, con el máximo de noviembre de 2007, el mínimo de agosto de 2023 y el último mes añadidos. Los meses intermedios no se dibujan, así que la línea subestima la variación de mes a mes.
- Revisiones de la definición
- Los instrumentos contados en M3 se han revisado a lo largo de las cuatro décadas que cubre la serie. Los valores de épocas distintas no son estrictamente equiparables.
Preguntas frecuentes
- ¿Se ha reducido alguna vez la masa monetaria de la zona del euro?
- Dos veces. M3 se contrajo durante seis meses entre 2009 y 2010, hasta el −0,40%, y durante cinco meses en 2023, hasta el −1,27% en agosto. El episodio de 2023 es el más profundo de una serie que arranca en 1981.
- ¿Qué es M3?
- El agregado monetario más amplio del BCE: efectivo en circulación, depósitos a la vista, depósitos con vencimiento hasta dos años o rescatables con preaviso de hasta tres meses, e instrumentos negociables a corto plazo como participaciones en fondos del mercado monetario y cesiones temporales.
- ¿Cuándo creció más deprisa el dinero de la zona del euro?
- En noviembre de 2007, un 12,56% interanual, meses antes de la crisis financiera. Diciembre de 2020 se acercó con un 12,3%, durante los programas de compra de activos de la pandemia.
- ¿A qué ritmo crece la masa monetaria ahora?
- Un 3,38% en el año hasta julio de 2026, dentro del rango que el agregado ocupó durante casi toda la década de 2010.
Nota metodológica
El BCE publica los agregados monetarios a través del ECB Data Portal. Este estudio usa la tasa de crecimiento anual de M3 para la zona del euro, tal y como se publica, con periodicidad mensual desde enero de 1981 hasta julio de 2026.
La identificación de la contracción más profunda, el recuento de los episodios de contracción y su profundidad, y los dos máximos de expansión los deriva Silver Data Lab de la serie publicada inspeccionando cada una de sus 547 observaciones. Las tasas de crecimiento en sí son cifras publicadas, no calculadas aquí.
El gráfico traza el valor de cada diciembre desde 2000 junto con el máximo de noviembre de 2007, el mínimo de agosto de 2023 y julio de 2026, de modo que los puntos de giro nombrados en el texto aparecen en la figura.
Los tipos oficiales del BCE mencionados como contexto proceden del estudio sobre los tipos de interés oficiales de este sitio, apoyado en su propia extracción declarada.
Datos de origen
La serie en la que se basa el estudio puede consultarse y volver a descargarse desde ECB Data Portal. Los filtros indicados abajo son los aplicados.
Monetary aggregate M3, annual growth rate, euro area
BSI/M.U2.Y.V.M30.X.I.U2.2300.Z01.A
- Filtros aplicados:
- freq=M · ref_area=U2 (euro area, changing composition) · bs_item=M30 (M3) · data_type=I (annual growth rate) · counterpart_area=U2 · bs_count_sector=2300 (money-holding sector) · series_denom=Z01
- Extraído el:
- 2026-08-28
- Fuente actualizada el:
- 2026-07-01
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