En quarante ans, la masse monétaire de la zone euro a reculé deux fois, et la seconde bien plus que la première
Silver Data Lab Research Desk · Analyse statistique · Publié le 31 juillet 2026
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- Source des données
- Banque centrale européenne
- Période de référence
- Juin 2026
- Dernière mise à jour
- 28 août 2026
Chiffres clés
- M3, la mesure la plus large de la monnaie de la zone euro, s'est contractée de 1,27 % sur un an en août 2023 — la baisse la plus profonde d'une série qui commence en 1981.
- C'est la deuxième contraction jamais enregistrée. La première remonte à 2009 et 2010, et le mois le plus creux atteignait alors −0,40 %, soit moins d'un tiers de cette pente.
- L'expansion la plus rapide fut de 12,56 % en novembre 2007, quelques mois avant la crise financière.
- Décembre 2020 s'en est approché, à 12,3 %, pendant les programmes d'achats d'actifs de la pandémie.
- La croissance s'établissait à 3,38 % en juillet 2026, de retour dans la plage occupée par l'agrégat au long des années 2010.
Ce que M3 compte
M3 est le plus large des agrégats monétaires de la BCE : la monnaie en circulation, les dépôts à vue, les dépôts d'une maturité allant jusqu'à deux ans ou remboursables avec un préavis allant jusqu'à trois mois, et les instruments négociables à court terme tels que les parts de fonds monétaires et les pensions livrées.
Son taux de croissance annuel est la mesure présentée ci-dessous, publiée mensuellement depuis 1981.
La contraction de 2023
Sur l'année écoulée jusqu'en août 2023, M3 a reculé de 1,27 %. La masse monétaire de la zone euro était plus petite que douze mois auparavant.
C'est la contraction la plus profonde de toute la série publiée, et elle a duré cinq mois, de juillet à novembre 2023.
Elle n'est pas pour autant sans précédent. M3 s'est également contractée pendant six mois entre 2009 et 2010, au lendemain de la crise financière. Le mois le plus creux atteignait alors −0,40 %, en février 2010 — moins d'un tiers de la baisse de 2023.
Les deux expansions
La série culmine deux fois au-dessus de 12 %.
La première est novembre 2007, à 12,56 %, l'expansion la plus rapide jamais enregistrée, survenue dans les mois précédant l'éclatement de la crise financière.
La seconde est décembre 2020, à 12,3 %, pendant la pandémie. Les achats d'actifs de la BCE et les garanties de crédit accordées dans toute l'Union ont fait progresser l'agrégat à un rythme égalé une seule fois en quarante ans.
Les deux sommets sont proches en ampleur et différents par leur origine : l'un s'est accumulé au fil de plusieurs années de croissance du crédit, l'autre est apparu en quelques mois après une décision de politique monétaire.
Où en est-on aujourd'hui
La croissance s'est élevée à 3,38 % en juillet 2026.
Ce chiffre se situe dans la plage occupée par M3 pendant l'essentiel des années 2010, quand la croissance annuelle évoluait entre environ 1 % et 5 %. Mesurée par cet agrégat, la contraction monétaire qui a accompagné le cycle de resserrement a été effacée, et la quantité de monnaie dans la zone euro progresse à un rythme que la monnaie unique a connu pendant la majeure partie de son existence.
Ce qu'un agrégat monétaire ne dit pas
M3 compte la monnaie, pas ce qu'elle fait. Le même rythme de croissance est compatible avec un crédit en expansion ou en contraction, avec des prix qui montent ou qui stagnent, et avec un agrégat concentré dans quelques pays ou réparti sur tous.
La série est en outre un agrégat pour l'union monétaire dans son ensemble, publié pour la seule zone euro. Rien ici ne décrit un État membre en particulier, et la composition de la zone euro elle-même a changé au cours de la période, en dernier lieu avec l'entrée de la Bulgarie le 1er janvier 2026.
Croissance annuelle de M3 dans la zone euro, de 2000 à 2026
Le mois de décembre de chaque année depuis 2000, avec le sommet de novembre 2007, le point bas d'août 2023 et le dernier mois disponible.
- Sommet 12,6% · 2007-11-01
- Pandémie 12,3% · 2020-12-01
- Point bas -1,3% · 2023-08-01
- Dernier point 3,4% · 2026-07-01
Ce que ces chiffres ne disent pas
- La composition de la zone euro change
- La série est publiée pour la zone euro telle qu'elle existe à chaque période, laquelle est passée de onze pays en 1999 à vingt et un avec l'entrée de la Bulgarie le 1er janvier 2026. Les valeurs antérieures à 1999 sont construites à partir des agrégats nationaux des membres fondateurs.
- Une quantité, non un effet
- M3 mesure la quantité de monnaie existante. Elle ne mesure ni le crédit, ni l'inflation, ni l'activité économique, et aucune relation avec eux n'est affirmée ici.
- Les points du graphique sont les fins d'année plus les points de retournement
- La figure trace la valeur de décembre de chaque année, à laquelle s'ajoutent le sommet de novembre 2007, le point bas d'août 2023 et le dernier mois disponible. Les mois intermédiaires ne sont pas dessinés : la ligne sous-estime donc la variation d'un mois sur l'autre.
- Révisions de définition
- Les instruments comptés dans M3 ont été révisés au cours des quatre décennies couvertes par la série. Les valeurs d'époques différentes ne sont pas strictement comparables.
Questions fréquentes
- La masse monétaire de la zone euro a-t-elle déjà reculé ?
- Deux fois. M3 s'est contractée pendant six mois entre 2009 et 2010, jusqu'à −0,40 %, et pendant cinq mois en 2023, jusqu'à −1,27 % en août. L'épisode de 2023 est le plus profond d'une série qui commence en 1981.
- Qu'est-ce que M3 ?
- Le plus large agrégat monétaire de la BCE : la monnaie en circulation, les dépôts à vue, les dépôts d'une maturité allant jusqu'à deux ans ou remboursables avec un préavis allant jusqu'à trois mois, et les instruments négociables à court terme tels que les parts de fonds monétaires et les pensions livrées.
- Quand la monnaie de la zone euro a-t-elle progressé le plus vite ?
- En novembre 2007, à 12,56 % sur un an, quelques mois avant la crise financière. Décembre 2020 s'en est approché, à 12,3 %, pendant les programmes d'achats d'actifs de la pandémie.
- À quel rythme la masse monétaire progresse-t-elle aujourd'hui ?
- 3,38 % sur l'année écoulée jusqu'en juillet 2026, à l'intérieur de la plage occupée par l'agrégat pendant l'essentiel des années 2010.
Note méthodologique
La BCE publie les agrégats monétaires sur le portail de données de la BCE. Cette étude utilise le taux de croissance annuel de M3 pour la zone euro, tel que publié, mensuellement de janvier 1981 à juillet 2026.
L'identification de la contraction la plus profonde, le décompte des épisodes de contraction et de leur profondeur, ainsi que les deux sommets d'expansion sont calculés par Silver Data Lab à partir de la série publiée, en examinant chacune de ses 547 observations. Les taux de croissance eux-mêmes sont des chiffres publiés et non calculés.
Le graphique trace la valeur de chaque mois de décembre à partir de 2000, à laquelle s'ajoutent le sommet de novembre 2007, le point bas d'août 2023 et juillet 2026, afin que les points de retournement nommés dans le texte apparaissent dans la figure.
Les taux directeurs de la BCE évoqués pour le contexte proviennent de l'étude sur les taux directeurs publiée sur ce site, qui s'appuie sur sa propre extraction déclarée.
Données sources
La série sur laquelle repose l'étude peut être consultée et téléchargée à nouveau depuis ECB Data Portal. Les filtres indiqués ci-dessous sont ceux qui ont été appliqués.
Monetary aggregate M3, annual growth rate, euro area
BSI/M.U2.Y.V.M30.X.I.U2.2300.Z01.A
- Filtres appliqués :
- freq=M · ref_area=U2 (euro area, changing composition) · bs_item=M30 (M3) · data_type=I (annual growth rate) · counterpart_area=U2 · bs_count_sector=2300 (money-holding sector) · series_denom=Z01
- Extrait le :
- 2026-08-28
- Source mise à jour le :
- 2026-07-01
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