In quarant'anni la massa monetaria dell'area euro si è ridotta due volte, e la seconda volta molto più della prima
Silver Data Lab Research Desk · Analisi statistica · Pubblicato il 31 luglio 2026
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- Fonte dei dati
- Banca centrale europea
- Periodo di riferimento
- Giugno 2026
- Ultimo aggiornamento
- 28 agosto 2026
Dati principali
- M3, la misura più ampia della moneta nell'area euro, si è contratta dell'1,27% nell'anno terminante ad agosto 2023: la caduta più profonda di una serie che comincia nel 1981.
- È la seconda contrazione mai registrata. La prima fu nel 2009 e nel 2010, e il mese peggiore toccò il −0,40%, meno di un terzo di quella pendenza.
- L'espansione più rapida fu del 12,56% a novembre 2007, pochi mesi prima della crisi finanziaria.
- Dicembre 2020 ci è andato vicino, con il 12,3%, durante i programmi di acquisto di attività della pandemia.
- La crescita era del 3,38% a luglio 2026, di nuovo dentro l'intervallo che l'aggregato ha occupato per tutti gli anni Dieci.
Che cosa conta M3
M3 è il più ampio degli aggregati monetari della BCE: circolante, depositi overnight, depositi con scadenza fino a due anni o rimborsabili con preavviso fino a tre mesi, e strumenti negoziabili a breve termine come le quote di fondi comuni monetari e i pronti contro termine.
Il suo tasso di crescita annuo è la misura riportata qui sotto, pubblicata mensilmente dal 1981.
La contrazione del 2023
Nell'anno terminante ad agosto 2023 M3 è scesa dell'1,27%. La massa monetaria dell'area euro era più piccola di dodici mesi prima.
È la contrazione più profonda dell'intera serie pubblicata, ed è durata cinque mesi, da luglio a novembre 2023.
Non è però senza precedenti. M3 si è contratta anche per sei mesi fra il 2009 e il 2010, all'indomani della crisi finanziaria. Il mese peggiore fu allora il −0,40%, a febbraio 2010: meno di un terzo della caduta del 2023.
Le due espansioni
La serie tocca due volte un picco sopra il 12%.
Il primo è novembre 2007, con il 12,56%, l'espansione più rapida mai registrata, arrivata nei mesi che precedono lo scoppio della crisi finanziaria.
Il secondo è dicembre 2020, con il 12,3%, durante la pandemia. Gli acquisti di attività della BCE e le garanzie sul credito emesse in tutta l'Unione hanno ampliato l'aggregato a un ritmo eguagliato una volta sola in quarant'anni.
I due picchi sono vicini per dimensione e diversi per origine: uno si è accumulato in diversi anni di crescita del credito, l'altro è comparso nel giro di pochi mesi da una decisione di politica monetaria.
Dove si trova oggi
La crescita era del 3,38% a luglio 2026.
Quel valore sta dentro l'intervallo che M3 ha occupato per quasi tutti gli anni Dieci, quando la crescita annua oscillava fra circa l'1% e il 5%. Misurata con questo aggregato, la contrazione monetaria che ha accompagnato il ciclo di inasprimento è stata riassorbita, e la quantità di moneta nell'area euro cresce a un ritmo che la valuta ha conosciuto per gran parte della propria esistenza.
Che cosa non dice un aggregato monetario
M3 conta la moneta, non ciò che la moneta fa. Lo stesso tasso di crescita è compatibile con un credito in espansione o in contrazione, con prezzi in aumento o stabili, e con un aggregato concentrato in pochi paesi o distribuito su tutti.
La serie è inoltre un aggregato per l'unione monetaria nel suo insieme, pubblicato solo per l'area euro. Nulla di quanto riportato qui descrive un singolo Stato membro, e la composizione stessa dell'area euro è cambiata nel periodo, da ultimo con l'ingresso della Bulgaria il 1° gennaio 2026.
Crescita annua di M3 nell'area euro, dal 2000 al 2026
Il mese di dicembre di ogni anno dal 2000, con il picco di novembre 2007, il minimo di agosto 2023 e l'ultimo mese disponibile.
- Picco 12,6% · 2007-11-01
- Pandemia 12,3% · 2020-12-01
- Minimo -1,3% · 2023-08-01
- Ultimo dato 3,4% · 2026-07-01
Che cosa questi dati non dicono
- La composizione dell'area euro cambia
- La serie è pubblicata per l'area euro come si presenta in ciascun periodo, passata da undici paesi nel 1999 a ventuno con l'ingresso della Bulgaria il 1° gennaio 2026. I valori anteriori al 1999 sono costruiti a partire dagli aggregati nazionali dei paesi fondatori.
- Una quantità, non un effetto
- M3 misura quanta moneta esiste. Non misura il credito, l'inflazione o l'attività economica, e qui non se ne afferma alcun legame.
- I punti del grafico sono i valori di fine anno più i punti di svolta
- Il grafico riporta il valore di dicembre di ogni anno, con l'aggiunta del picco di novembre 2007, del minimo di agosto 2023 e dell'ultimo mese disponibile. I mesi intermedi non sono tracciati, quindi la linea sottostima la variabilità da un mese all'altro.
- Revisioni della definizione
- Gli strumenti conteggiati in M3 sono stati rivisti nei quattro decenni coperti dalla serie. Valori appartenenti a epoche diverse non sono rigorosamente omogenei.
Domande frequenti
- La massa monetaria dell'area euro si è mai ridotta?
- Due volte. M3 si è contratta per sei mesi fra il 2009 e il 2010, arrivando al −0,40%, e per cinque mesi nel 2023, arrivando al −1,27% ad agosto. L'episodio del 2023 è il più profondo di una serie che parte dal 1981.
- Che cos'è M3?
- Il più ampio aggregato monetario della BCE: circolante, depositi overnight, depositi con scadenza fino a due anni o rimborsabili con preavviso fino a tre mesi, e strumenti negoziabili a breve termine come le quote di fondi comuni monetari e i pronti contro termine.
- Quando la moneta dell'area euro è cresciuta più in fretta?
- A novembre 2007, con il 12,56% su base annua, pochi mesi prima della crisi finanziaria. Dicembre 2020 ci è andato vicino con il 12,3%, durante i programmi di acquisto di attività della pandemia.
- A che ritmo cresce oggi la massa monetaria?
- Del 3,38% nell'anno terminante a luglio 2026, dentro l'intervallo che l'aggregato ha occupato per quasi tutti gli anni Dieci.
Nota metodologica
La BCE pubblica gli aggregati monetari attraverso l'ECB Data Portal. Questo studio usa il tasso di crescita annuo di M3 per l'area euro, così come pubblicato, con frequenza mensile da gennaio 1981 a luglio 2026.
L'individuazione della contrazione più profonda, il conteggio degli episodi di contrazione e della loro entità, e i due picchi di espansione sono derivati da Silver Data Lab dalla serie pubblicata, esaminando tutte le sue 547 osservazioni. I tassi di crescita in sé sono dati pubblicati, non calcolati.
Il grafico riporta ogni valore di dicembre dal 2000 in poi insieme al picco di novembre 2007, al minimo di agosto 2023 e a luglio 2026, così che i punti di svolta citati nel testo compaiano nella figura.
I tassi di riferimento della BCE citati come contesto provengono dallo studio sui tassi chiave presente su questo sito, con la propria estrazione dichiarata.
Dati di origine
La serie alla base dello studio può essere consultata e riscaricata da ECB Data Portal. I filtri indicati sotto sono quelli applicati.
Monetary aggregate M3, annual growth rate, euro area
BSI/M.U2.Y.V.M30.X.I.U2.2300.Z01.A
- Filtri applicati:
- freq=M · ref_area=U2 (euro area, changing composition) · bs_item=M30 (M3) · data_type=I (annual growth rate) · counterpart_area=U2 · bs_count_sector=2300 (money-holding sector) · series_denom=Z01
- Estratto il:
- 2026-08-28
- Fonte aggiornata il:
- 2026-07-01
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