La richesse nette du Danemark à l'étranger équivaut à 97,8 % de son PIB

Ce qu'un pays détient à l'étranger, face à ce que le monde détient de lui

La position extérieure globale nette est un stock, non un flux. Elle additionne tout ce que les résidents d'un pays détiennent hors de celui-ci — actions étrangères, obligations, investissements directs, dépôts — et en soustrait tout ce que les étrangers détiennent à l'intérieur.

Un chiffre positif signifie qu'un pays est créancier net du reste du monde. Un chiffre négatif qu'il en est débiteur net.

Dans l'UE, à la fin de 2025, les positions allaient de +97,8 % du PIB à -139,2 %.

Les créanciers

Le Danemark enregistre 97,8 %. Les actifs étrangers nets des résidents danois approchent une année entière de production économique danoise.

Malte suit à 88,6 %, l'Allemagne à 80,8 % et la Suède à 59,7 %. Ce sont des économies qui ont dégagé des excédents courants pendant de longues périodes ; un excédent est le flux annuel, et ce stock est ce que des décennies d'excédents accumulent.

La position de l'Allemagne est celle qui pèse le plus, en raison de la taille de l'économie. C'est le plus grand créancier mondial en valeur absolue parmi les États membres de l'UE, et la contrepartie des excédents d'exportation qu'elle dégage depuis le début des années 2000.

Les débiteurs

La Grèce enregistre -139,2 %. Les créances nettes des étrangers sur la Grèce dépassent sa production annuelle de près de deux cinquièmes.

Chypre enregistre -86,0 %, l'Irlande -54,4 % et la Slovaquie -51,6 %, le Portugal à -49,6 %, la Roumanie à -44,0 %, l'Espagne à -42,7 %, la Hongrie à -35,5 % et la Croatie à -35,1 % complétant les neuf États membres sous -35 % du PIB.

Ce seuil n'est pas arbitraire. La procédure concernant les déséquilibres macroéconomiques de la Commission retient -35 % comme le niveau indicatif en dessous duquel la position extérieure d'un pays est signalée pour un examen plus attentif, et le nombre d'États membres sous ce seuil mesure la quantité de déséquilibre extérieur que porte l'Union.

Pourquoi une forte position négative n'est pas automatiquement une crise

Le chiffre de la Grèce est l'héritage de sa crise de la dette souveraine et des prêts officiels qui ont suivi. Une part substantielle des créances sur la Grèce est détenue par d'autres gouvernements et institutions européens à des conditions concessionnelles et à très longue échéance, ce qui constitue un passif d'une autre nature qu'une dette de marché à court terme.

La position négative de la Slovaquie relève largement de l'investissement direct étranger : des usines construites par des entreprises étrangères comptent comme des créances étrangères sur la Slovaquie. Eurostat publie cette composante de la même position, et pour la Slovaquie elle affiche -43,3 % du PIB contre un total de -51,6 %, soit quatre cinquièmes de l'écart, une part calculée ici par division. C'est un passif extérieur au sens comptable et une base industrielle au sens physique, et les deux lectures pointent en sens contraire.

La Grèce est le contraste qui éclaire le propos. Sa position d'investissement direct est de -26,4 % du PIB contre un total de -139,2 %, moins d'un cinquième, de sorte que l'essentiel de ce que le monde détient de la Grèce réside dans des instruments qu'il faut servir plutôt que posséder. Deux États membres profondément en territoire négatif, et l'argent est arrivé pour des raisons opposées.

C'est la difficulté centrale de cet indicateur. Une forte position négative peut signifier qu'un pays a emprunté pour consommer, ou qu'il a attiré des investissements pour produire. Le chiffre d'ensemble ne les distingue pas, et la composition compte plus que le niveau.

Ce à quoi il sert

Là où l'indicateur est sans ambiguïté, c'est pour montrer une accumulation. Un pays ne peut pas afficher des déficits persistants sans que sa position se détériore, et il ne peut pas inverser rapidement une position de -100 % du PIB par quelque moyen que ce soit.

C'est donc la mesure qui montre quels déséquilibres sont structurels plutôt que conjoncturels, et c'est pourquoi un déficit courant sur une année pèse moins lourd que le même déficit maintenu pendant vingt ans.