Lettische Unternehmen zahlen für neue Kredite die höchsten Zinsen im Euroraum

Dasselbe Geld zu verschiedenen Preisen

Die EZB setzt einen Leitzins für den gesamten Euroraum. Was ein Unternehmen für einen Kredit tatsächlich zahlt, setzt seine Bank, und Banken bepreisen unterschiedlich, je nachdem, wo sie sitzen.

Im August 2026 zahlte ein nichtfinanzielles Unternehmen für einen neuen Kredit in Lettland 5,79 % und in Luxemburg 2,95 %. Beide Unternehmen leihen sich Euro. Beide sitzen in einer einzigen Währungsunion und sehen sich in diesem Monat demselben EZB-Einlagesatz von 2,25 % gegenüber — dem Stand, der von Juni 2026 bis zur Anhebung vom 16. September galt. Der Unterschied zwischen ihnen beträgt 284 Basispunkte, und er erklärt sich weder durch die Währung noch durch den Leitzins noch durch den Wechselkurs, denn alle drei sind identisch.

Wo das Geld teuer ist

Lettland ist das teuerste Land, gefolgt von Litauen mit 5,01 % und Estland mit 4,62 %. Die drei baltischen Staaten belegen die ersten drei Plätze, dahinter folgen Malta und die Slowakei mit je 4,60 %.

Was die teuersten Märkte gemeinsam haben, ist ihre Größe. Es sind kleine Bankenmärkte, und ein kleiner Markt trägt weniger Anbieter. Wo ein Kreditnehmer drei Banken ansprechen kann statt dreißig, schlägt sich das im Preis des Kredits nieder.

Am günstigsten ist das Geld in Luxemburg mit 2,95 %, in den Niederlanden mit 3,00 % und in Spanien mit 3,57 %. Auch Luxemburg ist ein kleiner Markt, was genügt, um zu zeigen, dass die Größe allein diese Rangfolge nicht ordnet.

Die großen Volkswirtschaften drängen sich

Italien verzeichnet 3,71 %, Frankreich 3,67 %, Deutschland 3,59 % und Spanien 3,57 %.

Alle vier liegen innerhalb von 8 Basispunkten um den Durchschnitt von 3,63 %, in einer Verteilung von 284 Basispunkten Breite. Das ist Arithmetik und kein Zufall: Der Durchschnitt des Euroraums ist nach Kreditvolumen gewichtet, und auf diese vier Länder entfällt der größte Teil der Kredite. Der Durchschnitt beschreibt sie, weil sie weitgehend der Durchschnitt sind.

Daraus folgt, dass dieser Durchschnitt ein schlechter Anhaltspunkt dafür ist, was ein Unternehmen außerhalb dieser vier Volkswirtschaften zahlt. Ein litauisches Unternehmen liegt 138 Basispunkte über dem Wert, der üblicherweise als Kreditkosten des Euroraums genannt wird.

Den Abstand lesen heißt die Stichprobe lesen

Der Abstand zwischen dem teuersten und dem günstigsten Land betrug im Juni 2022, vor Beginn des Straffungszyklus, 214 Basispunkte, beim Höchststand der EZB-Zinsen im September 2023 289 und im Juni 2024 259. Im August 2026 sind es 284.

Diese Werte bilden keine saubere Reihe, denn die Länder dahinter sind nicht dieselben Länder. Nicht jedes Mitglied des Euroraums meldet jeden Monat einen Zins: hier tun es neunzehn, und Finnland und Griechenland nicht. Luxemburg ist gewöhnlich der Fall, der über das untere Ende entscheidet, denn es war in dreiundzwanzig der vierundzwanzig Monate, in denen es in den letzten drei Jahren gemeldet hat, das günstigste Land des Euroraums. Über dieselben Monate hat der Abstand einen Median von 250 Basispunkten, wo Luxemburg auftaucht, und von 193, wo es fehlt.

In diesem Monat entscheidet stattdessen das obere Ende. Lettland und Malta meldeten im August, nachdem sie im Juli nichts gemeldet hatten, und Lettland kam auf 5,79 %, höher als jeder andere Zins der Reihe in diesem Jahr. Dieser eine Zugang weitet den Gesamtabstand von 224 Basispunkten im Juli auf 284. Beschränkt auf die siebzehn Länder, die in beiden Monaten gemeldet haben, ging er in die andere Richtung: von 224 auf 206.

Beide Zahlen sind richtig und zeigen in entgegengesetzte Richtungen, und darin besteht die ganze Vorsicht. Was die Reihe trägt, ist das Niveau, nicht die Richtung. Ein lettisches Unternehmen zahlte im August 284 Basispunkte mehr als ein luxemburgisches, und beide leihen sich dieselbe Währung zum selben Leitzins.

Was diese Studie nicht belegt

Sie hält fest, was Unternehmen zahlen, nicht warum. Bankenkonzentration, Kreditrisiko, Besicherungspraxis, die Zusammensetzung nach Kredithöhe und Laufzeit hinter jedem nationalen Durchschnitt und der Zustand der lokalen Bankbilanzen können plausibel alle beitragen, und diese Daten können sie nicht trennen.

Worauf es hier ankommt, ist die Messung: Eine einheitliche Geldpolitik erzeugt keinen einheitlichen Preis für Kredit, und in jedem Monat der letzten vier Jahre betrug der Abstand zwischen dem günstigsten und dem teuersten Land des Euroraums mindestens 130 Basispunkte.