Un tipo de interés, seis puntos de inflación

Una media que no vivió nadie

Los precios al consumo de la Unión Europea subieron un 2,5% en media anual en 2025. En la zona del euro la misma medida marca un 2,1%, lo bastante cerca del objetivo del 2% del Banco Central Europeo como para parecer una política que funcionó.

Ambas cifras son correctas y ninguna describe un país. Detrás del dato de la UE hay veintisiete tasas nacionales que van del 6,8% al 0,8%, una distancia de seis puntos porcentuales. Un hogar de Bucarest y otro de Nicosia vivieron el mismo año bajo las mismas instituciones y afrontaron variaciones de precios que difieren en un factor de ocho.

Donde los precios subieron más deprisa

Rumanía registró un 6,8%, muy por delante de Estonia con un 4,8%. Le siguen Croacia y Hungría con un 4,4%, Eslovaquia con un 4,2%, Letonia con un 3,8%, Austria con un 3,6% y Bulgaria con un 3,5%.

La composición de ese grupo es el hallazgo. Con la única excepción de Austria, las ocho economías con inflación más rápida de la Unión están en Europa central y oriental. No es un sorteo al azar entre veintisiete países, y resulta invisible en cualquier cifra que presente a la Unión como un solo número.

Donde los precios apenas se movieron

En el otro extremo, Chipre registró un 0,8% y Francia un 0,9%: ambos por debajo de la mitad del objetivo del BCE. Italia con un 1,7% y Finlandia y Dinamarca con un 1,8% completan el grupo que quedó por debajo del objetivo.

Francia e Italia son las dos mayores economías de ese grupo, y ambas comparten el euro. Una política monetaria calibrada para una media de la zona del euro del 2,1% resultó, para ellas, más restrictiva de lo que sus propias condiciones justificaban; para Eslovaquia, con un 4,2% y dentro de la misma moneda, resultó más laxa.

Por qué la dispersión importa más que el nivel

Veintidós de los veintisiete Estados miembros registraron una inflación por encima del 2% en 2025. Leído solo, eso sugiere una Unión todavía por encima del objetivo. Leído frente al propio 2,1% de la zona del euro, dice algo más preciso: el agregado está cerca del objetivo porque lo están las grandes economías, no porque lo esté la Unión en su conjunto.

La política monetaria actúa sobre el agregado. Tiene un instrumento y, en la zona del euro, un tipo. La convergencia de la inflación no es por tanto un tecnicismo, sino la condición bajo la cual una política única encaja con las economías que gobierna, y una distancia de seis puntos es la medida de lo lejos que está esa condición de cumplirse.