Un seul taux d'intérêt, six points d'inflation

Une moyenne que personne n'a vécue

Les prix à la consommation dans l'Union européenne ont augmenté de 2,5 % en moyenne annuelle en 2025. Dans la zone euro, la même mesure indique 2,1 %, assez près de l'objectif de 2 % de la Banque centrale européenne pour ressembler à une politique qui a fonctionné.

Les deux nombres sont exacts et aucun ne décrit un pays. Derrière le chiffre de l'UE se tiennent vingt-sept taux nationaux allant de 6,8 % à 0,8 %, un écart de six points de pourcentage. Un ménage de Bucarest et un ménage de Nicosie ont traversé la même année sous les mêmes institutions et ont fait face à des variations de prix qui diffèrent d'un facteur huit.

Là où les prix ont le plus augmenté

La Roumanie a enregistré 6,8 %, loin devant l'Estonie à 4,8 %. La Croatie et la Hongrie suivent à 4,4 %, la Slovaquie à 4,2 %, la Lettonie à 3,8 %, l'Autriche à 3,6 % et la Bulgarie à 3,5 %.

La composition de ce groupe est le résultat notable. À la seule exception de l'Autriche, les huit économies de l'Union où l'inflation a été la plus rapide se trouvent en Europe centrale et orientale. Ce n'est pas un tirage au hasard parmi vingt-sept pays, et cela reste invisible dans tout chiffre qui rapporte l'Union comme un nombre unique.

Là où les prix ont à peine bougé

À l'autre extrémité, Chypre a enregistré 0,8 % et la France 0,9 % — l'une et l'autre en dessous de la moitié de l'objectif de la BCE. L'Italie à 1,7 %, la Finlande et le Danemark à 1,8 % complètent le groupe passé sous la cible.

La France et l'Italie sont les deux plus grandes économies de ce groupe, et toutes deux partagent l'euro. Une politique monétaire calibrée sur une moyenne de zone euro de 2,1 % était, pour elles, plus restrictive que leurs propres conditions ne le justifiaient ; pour la Slovaquie à 4,2 %, dans la même monnaie, elle était plus accommodante.

Pourquoi la dispersion compte davantage que le niveau

Vingt-deux États membres sur vingt-sept ont enregistré une inflation supérieure à 2 % en 2025. Lue seule, cette donnée suggère une Union encore au-dessus de la cible. Lue face aux 2,1 % de la zone euro elle-même, elle dit quelque chose de plus précis : l'agrégat est proche de la cible parce que les grandes économies le sont, non parce que l'Union dans son ensemble l'est.

La politique monétaire agit sur l'agrégat. Elle dispose d'un seul instrument et, dans la zone euro, d'un seul taux. La convergence des inflations n'est donc pas une technicité mais la condition sous laquelle une politique unique convient aux économies qu'elle gouverne — et six points d'écart mesurent la distance qui reste à parcourir pour que cette condition soit remplie.